[多模型] 西方债务危机，美债英债日债，长债收益率飙升，价格大跌
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2026-08-19 11:38:19
📊 多模型综合分析报告
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🎯 核心观点摘要
- 近期西方发达国家长期国债收益率持续飙升、国债价格大跌，呈现“偿债崩跌”状态，这是市场对西方国债不信任、用脚投票的结果。
- 尽管美国通胀回落、就业数据糟糕，降低了美联储9月加息预期（从超60%降至36.6%），但西方国债收益率仍逆势上行，说明债券市场已不再对传统利好消息买账，是令人担忧的信号。
- 30年期美债收益率已涨至5.32%，创2003年以来新高；30年期美债期货价格从最高180跌至108，跌幅约40%。2020年高位买入的银行机构面临巨大浮亏，硅谷银行破产即为前车之鉴。
- 日本、英国、德国等西方国债同步承压：英国十年期国债收益率涨破5%，日本十年期国债收益率达2.939%，接近3%大关。日本长期收益率此前受到严重人为干预，影子收益率远高于表面水平，已处于隐性债务危机之中。
- 与西方相反，我国国债收益率仍处历史低位，处于“国债牛市”，主要因央行维持适度宽松货币政策；但进一步下降空间有限，且逆周期调节压力较大。
- 当前西方债务风险很大，若美联储不印钞购债，债务危机可能以国债收益率大幅飙升的形式爆发；若印钞购债，则可能引发恶性通胀和汇率贬值。美联储2020年无限印钞已引发2022年大通胀，副作用延续至今。
📌 关键脉络与论据
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美债收益率飙升与价格崩跌
- 30年期美债收益率涨至5.32%，为2003年以来新高。
- 30年期美债期货价格从最高180跌至108，跌去约40%。
- 2020年高位买入美债的机构浮亏严重，硅谷银行因浮亏+挤兑而被迫抛售美债、破产。
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历史背景与利率周期
- 2000年互联网泡沫破裂后美联储大幅降息，2008年一度降至0利率，美债收益率单边下行。
- 2020年疫情大放水中，30年期美债收益率一度跌至1.4%极低值；2012—2019年正常区间为2%—3%。
- 2022年美联储激进加息后，30年期美债收益率从1.4%升至5.32%。
-
市场“帮美联储加息”
- 美国30年期房贷利率已涨至6.7%，国债收益率影响市场实际贷款利率。
- 经济数据降低美联储加息预期，但国债收益率仍继续上升，说明市场对美债不信任，正在抛售美债。
-
全球西方国债联动
- 十年期美债收益率涨至4.736%，若涨破5%可能成为世界金融危机爆发的观察信号。
- 英国十年期国债收益率涨破5%，30年期达5.835%，创近年新高。
- 日本十年期国债收益率达2.939%，30年期达4.136%；2020年在零利率附近买入日债的金融机构浮亏“不止腰斩”。
- 西方金融市场高度一体化，一荣俱荣、一损俱损。
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日本特殊性：影子收益率与日元贬值
- 日本长期收益率受严重强行干预，实际影子收益率远高于表面水平。
- 人为压低收益率是日元持续贬值压力来源，外汇干预无法稳定货币。
- 大量外资抛售日债后外流，增加日元贬值压力；日元汇率7月30日被干预后一度升至155.26，后又贬值回159.64。
- 布鲁金斯学会高级研究员Robin J. Brooks报告标题称“计实国债全崩了”（注：原文为“计实偿债全崩了”），指出日本已处于隐性债务危机之中。
-
全球债务可持续性担忧
- 决定债务可持续性的终极要素是政府债券的实际收益率水平，尤其是十年期及以上关键区域。
- 这一成本正在全球普遍抬升，日本只是走得最远的一个典型。
- 没有直观方法预判债务危机爆发时间，但市场压力正在急剧积聚。
-
中国国债市场对照
- 我国国债收益率走低，处于国债牛市：十年期收益率1.671%，30年期2.152%，均处历史低位附近。
- 央行仍保持适度宽松货币政策，处于逆周期调节中；但收益率极低，进一步下降空间有限。
- 央行二季度货币政策报告提示：疫情后全球债务水平达历史高位，部分央行再次加息或推高国债利率，高债务率经济体付息压力可能加大；利率上升可能加剧还本付息压力，股市估值偏高、流动性收紧可能触发回调。
-
印钞购债的两难
- 信用货币时代央行印钞购债可兜底，但可能引发恶性通胀和汇率大幅贬值。
- 美联储2020年无限印钞引发2022年大通胀，副作用导致当前迟迟无法降息。
- 若美联储不印钞购债，债务危机可能以国债收益率大幅飙升的形式爆发——这正是当前正在发生的事情。
💡 核心洞察
- “利空出尽”失效，市场定价逻辑已变：在通胀回落、加息预期降温的“利好”下，西方国债收益率仍飙升，说明市场对政府信用的担忧已压倒货币政策预期，债券市场开始对传统利好消息“不买账”。
- 收益率飙升本质是信用风险的重新定价：国债收益率越高，代表债券信用越差。当前西方国债的持续抛售，反映的是市场对债务可持续性的深度怀疑，而非单纯利率周期变动。
- 日本是“隐性债务危机”的先行指标：日本通过人为压低收益率掩盖真实财务压力，导致影子收益率远高于表面水平，进而引发日元持续贬值与资本外流。这警示其他西方国家：人为扭曲债市只会推迟危机，而非消除危机。
- 西方金融体系高度联动，风险具有系统性：美债、英债、日债、德债同步下跌，说明危机不会孤立发生。一旦美债收益率突破5%阈值，可能成为全球金融危机爆发的观察窗口。
- 中国与西方走势背离，但压力不容忽视：中国国债收益率低位源于宽松货币政策和逆周期调节，短期无忧；但全球债务风险升高、主要央行加息外溢，以及国内收益率极低压缩进一步宽松空间，构成潜在压力。
- 印钞购债不是无代价的“终极选项”：2020年美联储无限印钞的副作用（高通胀、无法降息）已经证明，靠印钞兜底债务会带来更长期、更复杂的金融后遗症；若不印钞，则可能直接触发以收益率飙升为形式的债务危机。当前西方正站在这一两难困境之中。
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深度提炼：《西方债务危机，美债英债日债，长债收益率飙升，价格大跌》
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🎯 核心观点摘要
-
西方长期国债收益率飙升、债券价格大跌
原文称，最近西方发达国家长期国债收益率一路飙升，意味着偿债价格处于崩跌状态。债券价格与收益率呈反向关系，因此收益率上行对应价格下跌。 -
美国加息预期降温，但长债收益率反而上升
原文提到，美国通胀数据回落、就业数据糟糕，降低了美联储九月加息预期；美联储观察工具显示九月加息概率从超过 60% 降至 36.6%。按原文逻辑，这通常有利于债市价格反弹、收益率下降，但现实是西方长债收益率仍在飙升。 -
原文将美债收益率上行归因于市场对美国偿债的不信任
原文认为，在经济数据降低美联储加息预期的情况下，偿债收益率仍不管不顾上升，是“市场对于美国偿债不信任的结果”，市场在“用脚投票”抛售美国偿债，从而压低价格、推升收益率。 -
美债、英债、日债同步承压，西方金融市场高度联动
原文称，美债价格下跌后，整个西方国家偿债价格都在跌、收益率都在涨，因为西方金融市场高度一体化，“一荣俱荣，一损俱损”。 -
日本被原文视为债务扭曲最严重的典型案例
原文引用 Robin J bro 的报告观点称，日本长期收益率此前受到严重强行干预，表面收益率低于“影子收益率”，人为压低的收益率是日元持续面临贬值压力的原因之一；原文并判断日本本质上已处于隐性债务危机之中。 -
中国债市与西方相反，仍处于低收益率区间
原文称，我国偿债收益率仍在走低，仍处于偿债牛市；十年期国债收益率为 1.671%，三十年期为 2.152%，均处于历史低位附近。但原文也认为，当前收益率已经极低，进一步下降空间有限。 -
原文判断：西方债务风险很大，但危机爆发时点难以直观预判
原文认为，当前西方国家债务风险很大，市场压力正在急剧积聚；但由于央行普遍人为压低政府债券收益率，市场难以给出清晰的真实财务警示信号，因此无法直观预判一个国家何时爆发债务危机。
📌 关键脉络与论据
一、反常现象：美联储九月加息预期下降，长债收益率却继续飙升
原文明确指出，美国近期公布的经济数据出现两个变化：
- 通胀数据回落；
- 就业数据糟糕。
这两个因素降低了美联储九月加息预期。原文引用的美联储观察工具显示：
| 项目 | 原文数据 |
|---|---|
| 市场对美联储九月加息概率的预期 | 从超过 60% 降至 36.6% |
| 预期状态变化 | 从“大概率加息”变成“大概率不加息” |
原文认为，正常情况下，加息预期降温有利于债市价格反弹、偿债收益率下降。但最近几天，西方发达国家偿债收益率反而持续飙升，偿债价格一路崩跌。
核心矛盾：
原文强调，这不是正常的利率预期交易，而是在加息预期降温背景下，长债收益率仍然逆势上行。
二、美债论据：30 年期美债收益率升至 5.32%，价格大幅下跌
原文给出的美债关键数据如下：
| 项目 | 原文内容 |
|---|---|
| 30 年期美债收益率 | 已涨到 5.32% |
| 历史位置 | 原文称这是 2003 年以来的新高 |
| 债券价格与收益率关系 | 反向关系 |
| 30 年期美债期货价格 | 从最高 180 跌至 108 |
| 下跌幅度 | 原文称跌没了 40% |
原文进一步推论：如果有银行机构在 2020 年高位买入 30 年期美债，现在已经面临 40% 的浮亏。
原文还引用硅谷银行案例作为说明：
- 硅谷银行在 2020 年买入太多美国偿债；
- 出现太多浮亏；
- 又遇上挤兑潮；
- 不得不抛售美债；
- 浮亏变成实亏；
- 最终破产。
原文逻辑：
长债收益率大幅上行，导致债券价格大幅下跌；金融机构若持有长期国债，会出现严重浮亏。如果叠加挤兑或流动性压力，浮亏可能被迫转化为实亏。
三、美债历史走势脉络：从低利率时代到当前收益率飙升
原文梳理了美国长期国债收益率的历史变化：
-
2000 年互联网泡沫破裂后
美联储开始大幅降息。 -
利率持续下降，至 2008 年一度降到 0 利率
因此美国偿债收益率也一路单边下行。 -
2020 年疫情危机大放水期间
30 年期美债收益率一度跌到 1.4% 的极低值。 -
2012 年至 2019 年
30 年期美债收益率整体在 2% 到 3% 的正常范围内震荡。 -
2022 年美联储接近加息后
原文称 30 年期美债收益率开始大幅上升。 -
当前
从最低 1.4% 的收益率涨到 5.32%。
原文含义：
美国长债收益率从极低水平快速抬升，代表债券价格经历了大幅下跌，也意味着此前低位买入长期国债的机构面临巨大浮亏压力。
四、收益率上行如何影响实际贷款利率：市场在“帮美联储加息”
原文提到：
- 美国 30 年期房贷利率已经涨到 6.7%；
- 十年期国债收益率是市场实际利率的锚定；
- 30 年期国债收益率上升，会带动 30 年期房贷利率上升；
- 偿债收益率会影响市场的实际贷款利率。
因此原文认为，长债收益率上升相当于：
市场在帮美联储加息。
更关键的是，原文强调这种上升发生在“经济数据降低美联储加息预期”的背景下。也就是说，即使市场对美联储继续加息的预期下降，市场长端利率仍然在上升。
原文判断：
这说明市场并非在交易短端政策利率，而是在表达对美国偿债的不信任。
五、十年期美债：收益率 4.736%，5% 被原文视为重要观察阈值
原文称，十年期美债收益率被称为“全球资产价格之矛”的外号。原文给出的数据为：
| 项目 | 原文数据 |
|---|---|
| 十年期美债收益率 | 已涨到 4.736% |
| 是否突破 5% | 尚未突破 |
| 原文判断 | 处于比较危险的态势 |
原文作者此前分析认为：
一旦十年期美债收益率涨破 5%，可能就是本轮世界金融危机爆发的信号，是一个观察窗口。
需要注意：这是原文作者的分析与判断，并非原文给出的既成事实。
六、西方债市联动：英债、日债同步上行
原文称，美债价格下跌后，整个西方国家偿债价格都在跌、收益率都在涨，因为西方国家金融市场高度一体化。
原文给出的英债数据：
| 英国国债 | 原文数据 |
|---|---|
| 十年期国债收益率 | 已涨破 5% |
| 三十年期国债收益率 | 已涨到 5.835% |
| 历史位置 | 原文称创下近年来新高 |
原文给出的日债数据：
| 日本国债 | 原文数据 |
|---|---|
| 十年期国债收益率 | 已涨到 2.939% |
| 距离 3% 大关 | 只剩一步之遥 |
| 三十年期国债相关水平 | 原文表述为“价格更是涨到了 4.136%” |
原文进一步判断：如果金融机构在 2020 年零利率附近买入日本偿债，按照当前日本偿债收益率走势，浮亏“不止腰斩”。
原文还称：
按照日本偿债收益率这种崩跌走势，我估计应该很快就能听到有日本金融机构爆雷破产的新闻了。
这是原文作者的估计，不是原文提供的已发生事实。
七、原文引用 Robin J bro 报告：债券市场对传统利好不买账
原文引用前国际金融协会首席经济学家、现任布鲁金斯学会高级研究员 Robin J bro 的报告，报告标题原文写作：
《计实偿债全崩了》
原文解释“计实”指：
- 西方国家；
- 或者说西方金融体系的关联方；
- 包括美债、日债、英债、德债。
报告中的核心观点包括：
-
债券市场不再对传统利好消息买账
原文认为这是一个非常令人担忧的信号。 -
日本长期收益率受到严重强行干预
原文称，日本长期收益率此前受到极其严重的强行干预，其隐藏在背后的影子收益率其实要高得多。 -
人为压低收益率与日元贬值压力相关
原文称，人为压低的收益率正是日元持续面临贬值压力的原因之一。 -
外汇干预无法稳定日元
原文认为，这解释了为何外汇干预根本无法稳定该货币。 -
日本表面收益率被压低，真实影子收益率更高
原文称当前 2.9% 的十年期日债收益率仍然是被人为压低的，实际收益率还要高很多。 -
日本被判断为处于隐性债务危机之中
原文引用 Robin 的判断：日本本质上已处于隐性债务危机之中。
八、日元汇率论据：干预后短暂升值，随后又贬值
原文给出日元汇率变化：
| 时间点 | 原文汇率变化 |
|---|---|
| 7 月 30 日干预后 | 日元从 163.9 升值到 155.26 |
| 后来 | 又贬值回 159.64 |
原文将日元贬值压力与以下因素联系起来：
- 日本长期收益率被人为压低；
- 大量外资抛售日本偿债后选择外流；
- 从而增加日元贬值压力。
原文还提到一句：日本长债收益率持续走低也是日元汇率持续贬值的原因之一。此处原文表述较为特殊，但整体上下文是在说明：日本真实收益率可能被压低，外汇干预难以稳定日元。
九、报告进一步判断：日本只是走得最远的典型，其他国家也不能掉以轻心
原文引用 Robin 的观点称：
- 计实中的其他国家尚未展现出如日本这般惊悚的走势；
- 这说明其他央行对债券市场的扭曲程度尚不及日本那样肆无忌惮；
- 但这绝非可以掉以轻心的信号。
原文进一步强调：
决定债务可持续性的终极要素依然是政府债券的实际收益率水平，尤其是十年期及以上的关键区域。
而这一成本目前正在全球范围内普遍抬升。
原文判断：
日本只是这场危机中走得最远的一个典型。
十、债务危机何时爆发？原文认为无法直观预判
原文承认，Robin 也认为：
- 世界上并没有一种直观的方法能够预判一个国家何时会爆发债务危机；
- 尤其在全球央行普遍人为压低政府债券收益率的情况下，市场无法针对真实财务状况给出清晰警示信号。
但原文同时强调：
正如过去一周所显示的那样，市场压力显然正在急剧积聚。
这意味着原文的判断不是“危机已经必然爆发”，而是：风险正在积累，信号被扭曲，观察难度上升。
十一、中国对照：中国偿债收益率走低，与西方相反
原文称，与西方国家偿债收益率走高、偿债价格崩跌不同，我国偿债收益率还在走低，仍然处于偿债牛市。
原文给出的中国债市走势：
- 去年下半年经历了一波较大回调；
- 今年 3 月开始又出现一波上涨；
- 虽然还没有涨出新高；
- 但整体仍保持在宽幅区间里震荡。
中国国债收益率数据：
| 中国国债 | 原文收益率 |
|---|---|
| 十年期国债收益率 | 1.671% |
| 三十年期国债收益率 | 2.152% |
| 三十年期去年极低值 | 1.84% |
原文称：
- 十年期收益率仍接近历史低位；
- 三十年期收益率相比去年 1.84% 的极低值有所反弹；
- 但仍处于历史低位。
原文判断：
目前我国偿债走势跟西方国家完全相反。
十二、原文的信用定价逻辑：收益率越低代表信用越好，越高代表信用越差
原文提出：
从信用度来说，偿债收益率越低代表债券信用越好，偿债收益率越高代表债券信用越差。
原文解释称，因为信用差，想要跟市场借钱，就需要给更高的利率，市场才愿意买。
据此，原文认为：
- 西方国家长债收益率普遍创出近二十多年新高，是需要警惕的信号；
- 中国偿债收益率处于历史低位，代表债券信用较好；
- 但这并不意味着中国债市没有约束。
十三、中国货币政策背景：仍处宽松与逆周期调节之中
原文称，我国偿债收益率仍处于历史低位，主要原因是：
- 央行仍保持宽松的货币政策；
- 不像西方国家转向加息周期；
- 我国仍处于逆周期调节之中。
但原文也指出：
- 逆周期调节需要承担很大压力；
- 宽松放水消耗的是央行的弹药。
原文提到央行最新二季度货币政策报告仍表述为：
继续实施适度宽松的货币政策。
因此原文判断：
- 一时半会我国偿债收益率应该不会大幅反弹；
- 但当前偿债收益率已经处于极低水平；
- 要进一步下降的空间比较有限。
十四、央行报告中的风险提示：全球债务、利率上升与金融市场波动
原文还引用央行二季度货币政策报告中的内容，提到：
-
疫情后主要经济体财政支出大幅增加
全球债务水平达到历史高位。 -
近期通胀压力加大
部分主要央行再次开始加息或推高国债利率。 -
部分债务率较高的经济体复息压力可能加大
利率上升可能进一步加剧还本付息压力。 -
债市风险
部分经济体政府债务高企，利率上升可能进一步加剧还本付息压力。 -
股市风险
部分经济体股票市场估值偏高，流动性收紧，可能触发市场回调。
原文含义：
中国央行也在关注全球债务水平、利率上升和金融市场潜在回调风险。
十五、终局判断：不印钞购债则收益率飙升，印钞购债则通胀与汇率风险上升
原文认为，当前西方国家债务风险仍然很大。
但原文同时指出，在信用货币时代，债务违约较难发生，因为存在一个终极选项：
央行印钞购债来兜底。
不过原文强调，这并非没有副作用。
原文逻辑如下：
| 政策选择 | 原文认为的后果 |
|---|---|
| 央行不印钞购债 | 债务危机可能以偿债收益率大幅飙升的形式发生 |
| 央行印钞购债 | 可能发生恶性通胀和汇率大幅贬值 |
原文以美联储为例：
- 美联储 2020 年无限印钞；
- 直接引发 2022 年大通胀；
- 副作用影响延续至今；
- 导致当前美联储迟迟无法降息。
原文作者总结：
只要美联储不印钞购债，那么债务危机就有可能以偿债收益率大幅飙升的形式发生。
并称这是其过去几年的观点，也是当前正在发生的事情。
💡 核心洞察
1. 原文真正的焦点不是“加息预期”，而是“长债信用信任危机”
原文中最反常的现象是：美联储九月加息预期下降，但长期国债收益率反而上升。按照原文逻辑，这说明市场不再只是交易美联储短端利率路径，而是在用抛售行为表达对美国偿债的不信任。
换句话说，原文认为当前长债收益率飙升的关键不是“美联储是否加息”，而是：
市场是否还愿意继续信任西方政府债务。
2. 长债收益率上升正在形成“市场自动加息”效应
原文将十年期国债收益率视为市场实际利率的锚定，并指出 30 年期国债收益率上升会推高 30 年期房贷利率。原文给出的美国 30 年期房贷利率为 6.7%。
这意味着即使美联储不进一步加息，长债收益率上升也会推高社会实际融资成本。原文称之为：
市场在帮美联储加息。
这会对房地产、企业融资和金融体系形成压力。
3. 债券价格大跌会转化为金融机构浮亏，进而触发金融稳定风险
原文用 30 年期美债期货价格从 180 跌到 108 的例子，说明长期债券持有者可能面临 40% 的浮亏。
硅谷银行案例被原文用来说明一个机制：
- 低利率时期买入长期国债；
- 利率上行后债券价格下跌；
- 账面出现浮亏；
- 若发生挤兑，被迫卖债；
- 浮亏变成实亏；
- 最终可能破产。
原文对日本金融机构的判断也沿用类似逻辑：如果 2020 年零利率附近买入日本偿债，当前浮亏可能非常严重。但原文用的是“估计”，并非已发生事实。
4. 央行人为压低收益率会扭曲风险信号，使危机更难预判
原文引用报告称，全球央行普遍养成了人为压低政府债券收益率的坏习惯。这样做的后果是：
- 市场无法真实反映政府财务状况；
- 真实收益率被隐藏在表面收益率之下；
- 债务危机何时爆发变得难以直观判断。
原文将日本视为最典型例子：表面十年期收益率约 2.9%，但报告认为其影子收益率远高于此。
这带来一个深层问题：
表面市场越平静，可能意味着人为压制越严重；一旦压制失效，风险释放可能更剧烈。
这是基于原文“影子收益率更高”“市场压力正在急剧积聚”等表述提炼出的洞察。
5. 日本是原文中扭曲最严重、风险最典型的样本
原文对日本的描述明显重于其他西方国家：
- 长期收益率受到严重强行干预；
- 影子收益率远高于表面收益率；
- 人为压低收益率导致日元持续面临贬值压力；
- 外汇干预无法稳定日元；
- 外资抛售日本偿债后外流，增加日元贬值压力；
- 原文判断日本本质上已处于隐性债务危机之中。
但原文也强调，日本只是“走得最远的一个典型”，其他西方国家也不能掉以轻心。
6. 中国债市与西方形成明显分化，但宽松空间并非无限
原文认为中国债市与西方完全相反：
| 维度 | 西方国家 | 中国 |
|---|---|---|
| 收益率方向 | 上升 | 走低 |
| 债券价格 | 崩跌 | 仍处于债牛 |
| 收益率水平 | 创多年新高或处于高位 | 历史低位附近 |
| 货币政策背景 | 此前转向加息周期 | 仍处逆周期调节、适度宽松 |
但原文同时指出：
- 中国收益率已经极低；
- 进一步下降空间有限；
- 宽松放水消耗央行弹药；
- 央行也在关注全球债务、利率上升和金融市场回调风险。
因此原文的判断不是中国可以完全免疫外部风险，而是：
当前中国债市表现与西方相反，但政策宽松也有边界。
7. 西方债务问题的核心两难：印钞救债会伤货币，不救则利率飙升伤债务
原文给出的终局框架非常清晰：
- 如果央行不印钞购债，债务压力可能以偿债收益率飙升的形式暴露；
- 如果央行印钞购债，虽然可以兜底债务，但可能引发恶性通胀和汇率大幅贬值。
美联储 2020 年无限印钞被原文作为案例：其副作用导致 2022 年大通胀，并影响延续至今。
这构成了原文对西方债务危机的核心判断：
西方债务风险并未消失，只是在不同表现形式之间摇摆：要么是债券收益率飙升，要么是货币与通胀风险上升。
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最近，西方发达国家的长期国债收益率一路飙升，这意味着偿债价格处于崩跌状态。更诡异的是，虽然美国公布的经济数据，比如通胀数据回落，就业数据糟糕，这降低了美联储九月加息预期。智商所的美联储观察工具显示，市场对于美联储九月加息的概率已经从超过60%下降到现在的36.6%，从大概率加息变成大概率不加息，美联储加息预期降温，这正常来说是比较有利于债市价格反弹让偿债收益率下降。但恰恰相反，最近几天西方发达国家的偿债收益率在持续飙升，偿债价格在一路崩跌，30年期美债收益率已经涨到了5.32%。这是2003年以来的新高，而债券价格跟收益率是反向关系，所以30年期美债的期货价格已经从最高的180跌到现在只剩下108，跌没了40%。意思是如果有银行机构在2020年高位买入30年期美债，现在已经面临40%的浮亏。之前破产的硅谷银行就是在2020年买入太多的美国偿债，出现太多浮亏后，又遇上了挤兑潮，不得不抛售美债，把浮亏变成实亏，于是就破产了。2000 0年互联网泡沫破裂后，美联储就开始大幅降息，之后由于美国利率一降再降，到了2008年就一度降到0利率，所以美国偿债收益率也是一路单边下行。在2020年的疫情危机大放水中，30年期美债收益率一度跌到1.4%的极低值。而在此之前，2012年到2019年30年期美债收益率整体是在2%到3%的正常范围内震荡。然后在2022年美联储接近加息后，30年期美债收益率就开始大幅上升，从最低的1.4%收益率涨到现在5.32%收益率，这意味着什么？举个例子，现在美国30年期房贷利率已经涨到了6.7%，十年期国债收益率是市场实际利率的锚定，30年期国债收益率上升，那么美国30年期的房贷利率也会随之上升，偿债收益率会影响市场的实际贷款利率。所以这相当于是市场在帮美联储加息，并且是在经济数据降低美联储加息预期的情况下，偿债收益率仍然不管不顾的在继续上升，这是市场对于美国偿债不信任的结果。市场在用脚投票抛售美国偿债，从而压低了偿债价格，从而推升了偿债收益率。有着全球资产价格之矛外号的十年期美债收益率最近也涨到了4.736%，虽然还没有突破5%的阈值，创出近年来新高，但也处于一个比较危险的态势。我之前也分析过，一旦十年期美债收益率涨破5%，可能就是本轮世界金融危机爆发的信号，是一个观察窗口。美债价格一跌，整个西方国家的偿债价格都在跌，偿债收益率都在涨，因为西方国家的金融市场是高度一体化，是一荣俱荣，一损俱损。英国十年期国债收益率已经涨破5%，30年期国债已经涨到5.835%，这都创下了近年来的新高。日本十年期国债收益率已经涨到了2.939%，距离3%大关也只剩下一步之遥，日本30年期国债价格更是涨到了4.136%。这意味着2020年在零利率附近买入日本偿债的金融机构，现在浮亏是不止腰斩，按照日本偿债收益率这种崩跌走势，我估计应该很快就能听到有日本金融机构爆雷破产的新闻了。今天也看到一篇报道，是搬运了前国际金融协会首席经济学家、现任布鲁金斯学会高级研究员Robin J bro的最新报告标题是计实偿债全崩了。这里的计实就是西方国家或者说西方金融体系的关联方，包括美债、日债、英债、德债。其中提到债券市场已经不再对传统的利好消息买账，这是一个非常令人担忧的信号，为日本的长期收益率此前受到了极其严重的强行干预，其隐藏在背后的影子收益率其实要高得多。人为压低的收益率正是日元持续面临贬值压力的原因。这也解释了为何外汇干预根本无法稳定该货币，意思是当前2.9%的十年期日债收益率仍然是被人为压低的，结果实际收益率还要高很多。日本长债收益率持续走低也是日元汇率持续贬值的原因之一。因为大量外资抛售日本偿债后选择外流，从而增加日元贬值压力，日元汇率在7月30日被干预后一度从163.9升值到155.26，但现在又贬值回159.64了。布克的判断是日本真实的影子，收益率远高于市场表面所看到的水平，其本质上已处于隐性债务危机之中。布鲁认为，纪实中的其他国家尚未展现出如日本这般惊悚的走势，这说明其他央行对债券市场的扭曲程度尚不及日本那般肆无忌惮，但这绝非可以掉以轻心的信号。恰恰相反，决定债务可持续性的终极要素依然是政府债券的实际收益率水平，尤其是十年期及以上的关键区域。而这一成本目前正在全球范围内普遍抬升。日本只是这场危机中走得最远的一个典型。当前，西方国家的偿债收益率确实处于持续上涨，普遍都创出最近二十多年来新高的状态，这是非常需要警惕的信号。一旦西方国家债务危机爆发，对全球金融市场会带来巨大的冲击。当然。布也认为，世界上并没有一种直观的方法能够预判一个国家何时会爆发债务危机。尤其是在当下，全球央行普遍养成了人为压低政府债券收益率的坏习惯，导致市场再也无法针对真实的财务状况给出清晰的警示信号。但正如过去一周所显示的那样，市场压力显然正在急剧积聚。跟西方国家偿债收益率走高、偿债价格崩跌不同，我国的偿债收益率还在走低，仍然处于偿债牛市里。虽然我国偿债市场在去年下半年经历了一波较大回调，但从今年3月开始又出现一波上涨，虽然还没有涨出新高，但整体还是保持在一个宽幅区间里震荡。我国十年期国债收益率目前为1.671%，仍然还在历史低位附近。我国30年期国债收益率目前为2.152%，相比去年1.84%的极低值反弹了一些，但仍然处于历史低位。目前我国偿债走势跟西方国家是完全相反的。从信用度来说，偿债收益率越低代表债券信用越好，偿债收益率越高代表债券信用越差。因为信用差，想要跟市场借钱，就需要给更高的利率，市场才愿意买。目前我国偿债收益率仍然在历史低位，主要也是我们央行仍然还保持着宽松的货币政策，不像西方国家转向加息周期，我们仍然还在逆周期调节里，不过这样的逆周期调节也需要承担很大的压力。宽松放水消耗的就是央行的弹药，只不过目前我们央行最新的二季度货币政策报告，仍然是说继续实施适度宽松的货币政策的表述。所以一时半会我们偿债收益率应该还不会大幅反弹，但当前偿债收益率已经处于一个极低水平，要进一步下降的空间是比较有限的。央行二季度货币政策里也提到，疫情后主要经济体财政支出大幅增加，全球债务水平达到历史高位，近期通胀压力加大，部分主要央行再次开始加息或推高国债利率，部分债务率较高的经济体复息压力可能将加大。此外还提到，从债市看，部分经济体政府债务高企，利率上升可能进一步加剧还本付息压力。从股市看，部分经济体股票市场估值偏高，流动性收紧，可能触发市场回调。总体来说，当前西方国家的债务风险仍然是很大的，虽然信用货币时代比较难发生债务违约，因为有央行印钞购债来兜底的终极选项。但一旦央行印钞购债，在当前全球金融形势下就有可能发生恶性通胀和汇率大幅贬值，所以无限印钞购债并非没有副作用的灵丹妙药。美联储2020年无限印钞过一次，就直接引发2022年的大通胀，副作用影响延续至今，导致当前美联储迟迟无法降息，只要美联储不印钞购债，那么债务危机就有可能以偿债收益率大幅飙升的形式发生，这也是我过去几年的观点，这也是当前正在发生的事情。我是新华大白，欢迎点赞关注，让我们下期视频再见。